(블룸버그) -- 미국 국채 옵션 거래자들은 수요일에 발표될 중요한 인플레이션 데이터의 여파로 채권 랠리와 수익률 급락을 예상하고 있습니다.

지난 주 대규모 매수는 미국 10년물 수익률이 약 4.3%까지 하락해 이익을 얻을 수 있는 옵션에 집중됐는데, 이는 현재보다 약 15bp 낮고 한 달여 만에 최저치다. 한 가지 고위험 거래가 눈에 띕니다. 5월 24일까지 10년 벤치마크가 4.25%로 더 떨어지면 단돈 150,000달러의 베팅으로 잠재적으로 1,500만 달러의 횡재를 거둘 수 있다는 것입니다. 

금리 인하에 대한 기대가 약해지면서 가격이 폭락하고 수익률이 올해 최고치까지 치솟았던 잔혹한 4월 이후 채권이 어느 정도 기반을 되찾으면서 반등에 대한 베팅이 나왔습니다. 이후 제롬 파월 연준 의장은 금리 인상 필요성을 거론하며 시장 우려를 완화했다. 금요일 인플레이션에도 불구하고 삭감의 문을 열 수 있는 냉각된 노동 시장을 지적한 보고서 이후 추가 상승이 나타났습니다.  

투자자들은 이제 4월 미국 소비자 물가에 대한 최신 데이터를 기다리고 있는데, 이는 랠리가 계속될지 여부를 결정하는 데 핵심이 될 것입니다. 화요일, 미 국채는 지난 달 파월이 도매 가격에 대해 "혼합"이라고 불렀던 보고서를 전달한 후 상승했습니다. 

RJ 오브라이언 앤 어소시에이츠(RJ O'Brien & Associates)의 파생상품 브로커 알렉스 만자라(Alex Manzara)는 "양 방향으로 많은 포지셔닝이 있었지만 가장 최근에는 완화 가능성과 공격적인 완화 가능성 쪽으로 훨씬 더 기울어지고 있다"고 말했습니다. “시장은 급격한 완화로 이어질 수 있는 뭔가가 나빠지는 것에 대해 분명히 우려하고 있습니다.”

CME 데이터에 따르면 최근 소위 110.00 콜 행사와 관련된 옵션에서 미결제약정 또는 새로운 포지셔닝 금액이 급증했습니다. 이 옵션은 10년 만기 수익률 수준이 약 4.3%에 해당합니다. 구매는 5월 24일 만료되는 6월 만기 국채에 집중되어 생산자 및 소비자 가격 보고서를 포함한 이번 주의 주요 경제 뉴스를 포착했습니다.

한편, 자산운용사들은 계속해서 선물 매수에 투자해 4주 연속 강세 포지션을 추가했다고 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission) 데이터가 보여줍니다.

시장 일부에서는 여전히 주의가 눈에 띈다. 화요일 JPMorgan Chase & Co.의 고객 설문 조사에 따르면 국채 현물 시장에서 매도 포지션이 소폭 증가하여 중립에서 벗어난 것으로 나타났습니다. 특히, 지난 3개의 소비자 물가 지수 보고서는 상승 여력을 놀라게 하여 혼란스러운 강세를 보였습니다.

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그럼에도 불구하고 선물 시장은 지난주 고용 보고서 이후 약세를 덜 보였습니다. 트레이더들은 연준에 민감한 담보 익일물 금리와 연계된 약세 선물 포지션을 청산하여 금리 인상 가능성에 대한 헤지를 제거하고 완화에 대한 베팅을 되살립니다. 선물 스트립의 다양한 테너에 걸쳐 새로운 매수 포지션도 등장했습니다. 그 결과 4월 말의 극심한 약세에서 하락세를 보였지만 매도 포지션은 여전히 ​​남아 있습니다.

Citigroup Inc.의 Ed Acton은 화요일 메모에서 "포지셔닝 측면에서 현 정권의 양분화는 방향에 대한 단서를 거의 제공하지 않습니다"라고 썼습니다. "전술적 포지셔닝은 이제 약세 구조적 단기에 비해 길어지고 있습니다."

주목할만한 옵션 흐름에는 4백만 달러의 비용 또는 프리미엄으로 전자적으로 이루어지고 새로운 위험으로 나타나는 대규모 강세 "스크린" 거래가 포함됩니다. 화요일 초기 아시아 세션에서도 동일한 비둘기파 보호가 다시 매수되었습니다. 비슷한 주제로, 풋 매도를 통해 콜 자금을 조달하는 리스크 리버설(risk-reversals)이라는 위험한 옵션 전략에 대한 대규모 매수가 이루어졌습니다. 

다음은 금리 시장 전반의 최신 포지셔닝 지표를 요약한 것입니다. 

자산 관리자 기간 범프

5월 1일 연준 정책 발표와 5월 3일 급여 보고서의 여파를 포착한 5월 7일까지 한 주 동안 자산 관리자들은 소위 순 듀레이션 롱을 4주 연속 늘렸습니다. 주간 상승의 대부분은 장기채권 선물에서 나타났으며 순매수 기준 포인트당 250만 달러가 추가되었습니다. 헤지펀드는 반대 입장을 취하여 이번 주에 약 200,000개의 10년물 선물을 순매도 포지션으로 확대했는데, 여기에는 5년 만기 기준 포인트당 약 770만 달러의 순매도 추가가 포함되었습니다. 

JP모건 설문조사 공매도 상승

JPMorgan이 최근 재무부 고객을 대상으로 실시한 조사에 따르면 현물 시장에서는 투자자들이 약간 더 하락세를 보이며 매도 포지션이 2주 최고치를 기록했습니다. 이번 조사는 5월 13일까지 일주일 동안 진행됩니다. 

재무부 스큐 중립

곡선의 장기 끝에서 국채 매도에 대한 헤징 비용은 약 한 달 전 풋옵션에 대한 늘어난 프리미엄으로 인해 계속해서 약화되고 있습니다. 소위 곡선의 앞쪽 끝과 아랫부분의 스큐는 랠리를 헤징하기 위해 지불되는 소액의 프리미엄을 계속 선호하는 반면, 10년 만기 국채의 스큐는 대략 중립적입니다. 최근 지난 주에 나타난 10년 만기 국채 선물에 대한 상승 여력 보호 조치 외에도 월요일에 볼 수 있는 4x1 판매자 비율을 포함하여 "교살" 흐름이 증가했습니다.

Barclays는 스왑 활동이 여전히 매도 쪽으로 편향되어 있다고 말합니다.

SOFR 옵션이 가장 활발함

지난 주 가장 활발한 SOFR 파업은 94.6875였습니다. 이는 Dec24 94.6875/94.4375 풋 스프레드의 대량 매도와 Jun24 94.6875/94.75/94.8125 콜 플라이 매수를 포함한 최근 흐름에 힘입은 것입니다. 94.875 행사가의 주간 이익은 Sep24 94.875 스트래들과 Jun24 94.75/94.8125/94.875 콜플라이 매수를 통해 지원되었습니다. 

SOFR 옵션 히트맵

SOFR Dec24 96.00 및 97.00 콜에 대한 미결제약정은 SFRZ4 96.00/97.00 콜 스프레드에서 포지셔닝이 약 185,000으로 실질적으로 구축되었기 때문에 지난 주 동안 급격히 증가했습니다. 이 스프레드는 월요일에 신규 가격으로 15,000에서 5.5 수준으로 다시 구매되었습니다. 위험. Dec24 만기에 가장 붐비는 SOFR 옵션 행사는 현재 95.50 행사이며 Jun24 통화에서 많은 양의 미결제약정을 볼 수 있습니다. 6월 24일 옵션 만기는 6월 14일로, 다음 연준 정책 발표와 같은 날 발표되는 5월 CPI 데이터 이틀 후입니다. 

--엘리자베스 스탠튼의 도움으로.

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